我國股市當前存在的問題之源：股市的制度變遷方式

    內容摘要：股市的形成與發展是制度變遷的結果。根據新制度經濟學原理，制度變遷由誘致性制度變遷和強制性制度變遷兩種方式，而我國股市的形成是強制性制度變遷的結果。由于強制性制度變遷的局限性以及政府采取工具主義的理念，因此給我國股市留下了諸多隱憂，導致了當前股市的低迷。我們應從制度的深層去思考解決問題的方法，當前的突破口在于國有資本的退出。

    關鍵詞：股市；制度變遷；工具主義；國有資本的退出。

    我國的股票市場在其十多年的發展過程中，給國人帶來了一種全新的觀念，使我們認識到了市場經濟的魅力。整個過程中，市場的參與者有過輝煌和失落，到現在留下的是更多的迷茫，因為現在股市低迷，看不到復蘇的跡象。

    為什么會出現這種從繁榮到萎縮的情況呢？業界指出了股市存在的問題，大致是：股票投資概念正在轉換過程中，舊的概念在退出，新的概念尚未形成；股權結構的分裂以及全流通的問題；股市是一個政策市，由于政策的不確定性導致股民的迷茫；上市公司贏利能力差；上市公司與中介機構的作假行為導致股民信心喪失。應該說這些分析在一定程度上點到了我國股市的軟肋。但羅列問題不是我們的最終目的，我們應該更前進一步，找出應對的辦法。筆者認為從股市的制度變遷中方能發現問題的最終根源，并據此找到解決問題的辦法。

    一、股市是制度變遷的結果股市作為一項制度安排，是通過一系列的制度變遷形成的。自市場經濟從西方世界發軔以來，共出現過三種主要的融資制度，分別為商業信用融資、銀行信用融資和股市融資。①現今這三種信用方式并存。根據新制度經濟學學說，制度的變遷有誘致性變遷和強制型變遷兩種。誘致性變遷是指由于外部環境的變化導致制度不均衡，從而引致外在利潤的自發性反應，當制度變遷的預期收益大于預期成本時，有關群體就會設法通過契約的形式發展新的制度，從而推進制度變遷。誘致性變遷是一種自下而上、從局部到整體的制度變遷過程。強制型變遷是指新的制度的框架是通過法的形式由國家的管理者先行設定，然后強制性地進行推廣，最終形成一種具有普遍性的制度安排，它是自上而下的制度變遷過程。

    通過對英美發達國家和我國在股市制度變遷方式上的比較，我們會發現我國股市在內在機制上的缺憾。

    （一） 英美發達國家證券市場的形成與發展是誘致性制度變遷的結果英美發達國家的股市是由市場中的民間力量通過制度創新而產生并發展起來的，是一種自下而上的誘致性制度變遷過程。

    股票與股市形成發展于西方的市場經濟環境。在資本主義發展初期的原始積累階段，16世紀的西歐就有了證券交易。當時在里昂、安特衛普已經有了證券交易所，最早在證券交易所進行交易的是國家債券。此后，隨著資本主義經濟的發展，所有權與經營權相分離的生產經營方式的出現，使股票、公司債券及不動產抵押債券依次進入有價證券交易的行列。在資本主義發展最早的英國，300百多年前，初稱為“股票經紀人”的

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