創業投資財務運用及體系的幾個問題

創業投資是指通過向高新企業或促使其產業化的中小企業提供資本支持的投資行為。目前，它已成為我國邁向知識經濟時代急待發展的重要經濟增長點。對我國創業投資過程中所涉及融資、投資、資金退出結構其相關的市場結構和法律結構進行探討，顯得十分及時和必要。

    一、財務籌資來源體系及其組織結構

    在西方，創業投資機構的資金來源包括:第一，富有的個人資本；第二，機構投資者資金，包括養老準備金、大學后備基金以及各種非獲利基金；第三，大公司資本，出于戰略考慮，大公司通常投資于與自己戰略利益有關的風險企業，以合資或聯營方式向這些公司注資；第四，政府和金融機構。

    我國目前的風險資本來源大多依靠政府和銀行信貸支持，不能適應創業投資 “股權投資——資本經營”的本質要求，因此我們應積極倡導建立以政府資金引導的，社會資金多方參與的以權益性資金為主的。融資渠道體系。

    以上所說的是資金來源。我們面臨的另一問題是：這些資金以何種方式組織起來。通常有兩種方式可供選擇:創業(投資)基金和創業投資公司。

    1、創業基金。從基金類型看，創業基金可以分為獨立型創業基金(獨立代表投資者系統管理基金)，附屬基金(附屬于一些機構)和半附屬基金。根據投資企業資產周期，創業基金又可分為種子基金(用于新產品開發)，創立基金(用于新企業創立)，成長基金(市場推廣和技術完善)和美化基金(美化財務報表)等。創業基金可以私募和公募方式設立。其中公募設立的基金直接向社會公眾發行而且可以上市，這類基金一般為封閉型的，可以自由轉讓。

    2、創業投資公司。此類公司一般為有限合伙制。合伙人包括兩種，即有限合伙人和主要合伙人。其中有限合伙人只提供資金不負責具體經營；主要合伙人在投入資金的同時，負責統管投資公司的業務，由于主要合伙人付出了艱辛的勞動，將從有限合伙人的凈收益中按一定比例提取報酬。

    創業基金和創業投資公司有時往往混為一談而不作區別，在私募的情況下更是如此。

    二、投資組合結構

    投資組合包括投資方式的組合和投資量的組合。創業投資機構對創業企業投資通常是采取股權或債權投資及其兩者兼有的投資方式，具體包括股票、債券、可轉換投資等等。英國的3I集團在其投資組合中，往往包含了較高的債權式投資，而英國的小型企業資本基金則更強調長期的資本性收益。相比之下，債務式投資風險較小，收益也較小；權益式則反之。

    由于創業企業的高風險性，只有權益性資本投入才能有效地把創業投資機構和創業企業擰成一股繩，形成“風險共擔，收益共享”的有機整體，故權益性資本投入是投資方式中的最優選擇。1996年世界經合組織在《創業投資與創新》研究報告中認為，創業投資是一種向極具發展潛力的新建企業或中小企業提供股權資本的投資行為。這一概念體現了股權資本在創業投資中的絕對地位。但從規避風險起見，適量利用債權式或混合式投資方式，又是必要的補充。

　　從投資量的組合看，創

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